设计原理第五讲：杠杆代币的适用场景

由于杠杆代币的调仓机制：

1. 其最适用的市场情况为：单边行情。

2. 杠杆代币的调仓使得用户可以在赚钱的时候赚得更多，亏钱的时候亏得更少。

*温馨提示：杠杆代币在双边大幅震荡行情下，由于上下来回调仓，会产生磨损。

盈利加仓：获取复利式收益

杠杆代币会根据盈利额度进行相应的杠杆头寸加仓，即当杠杆代币盈利时，系统会自动将盈利对杠杆头寸进行加仓，增大用户所持杠杆头寸。

下面以杠杆代币ETH3倍做多（ETH牛证）与普通3倍做多ETH头寸对比为例：用户买入了ETH牛证，同时用普通杠杆3倍做多ETH，假设ETH当天行情上涨，两边的仓位都在盈利，而ETH牛证盈利加仓，使得杠杆代币头寸增加；若第二天ETH持续上涨，头寸更多的ETH牛证，其盈利自然高于普通3倍杠杆做多的ETH头寸；若第二天ETH没有接着涨，反而回落下跌，相较而言，ETH牛证的亏损也会更多。

亏损减仓：减少头寸风险

在行情与用户持仓走势相反，仓位持续亏损的情况下，杠杆代币会大大减少用户持仓风险，避免仓位强平。因为当仓位出现亏损时，系统会自动减少杠杆代币头寸。

下面以杠杆代币ETH3倍做多（ETH牛证）与普通3倍做多ETH头寸对比为例：用户买入了ETH牛证，同时又用普通杠杆3倍做多ETH，假设ETH第一天行情下跌，两边的仓位都在亏损，而ETH牛证在亏损口减仓降低杠杆，使得杠杆代币头寸减少；若第二天ETH持续下跌，头寸更少的ETH牛证，其仓位亏损自然低于普通3倍杠杆做多的ETH头寸；若第二天ETH没有接着跌，反而回升上涨，相较而言，ETH牛证的盈利也会更少，更难收回成本。

案例

以下例子为ETH永续合约，普通3倍杠杆ETH永续合约，和杠杆代币的表现：

ETH 每天价格	ETH	3x ETH	ETHBULL
200, 210, 220	10%	30%	31.4%
200, 210, 200	0%	0%	-1.4%
200, 190, 180	-10%	-30%	-28.4%

 

小结

在上面举例中，相较于初始仓位相同的普通杠杆交易，单边行情出现时，杠杆代币（牛熊证）优势是非常明显的。然而，在双边大幅震荡行情下，杠杆代币产生的磨损会更多。

一个常见的误解是，杠杆代币有波动率或者说gamma的风险敞口。如果行情持续大幅上涨并继续大幅上涨时，杠杆代币的表现会很好；如果行情大幅上涨又大幅回落下跌时，杠杆代币的表现就没有那么理想了。可见，在上述两个波动率很大的例子中，杠杆代币表现并不类似，所以其并没有波动率或者说gamma的风险敞口。

所以说，杠杆代币的真正风险敞口为底层资产价格方向，然后为价格动量。

声明：

1. 上述所有内容均不是投资建议，请审慎判断。
2. 以上分析不涵盖合约与现货的差别，以及手续费的影响。
3. 杠杆代币大大减少了强平清算的风险，但是无法完全避免；例如，当行情突然大幅断崖下跌50%时，3倍牛证杠杆代币无疑也会面临清算。