设计原理第四讲：杠杆代币的价格变化与调仓机制

在每日协调世界时(UTC)为00:02:00时，杠杆代币将进行”调仓“来让杠杆代币的杠杆率回归目标水平。

比如，假设ETHBULL现时持量为每个代币-20,000美元和+150 个ETH，同时ETH按210美元进行交易。ETHBULL的资产净值为每个代币11,500美元（按-20,000美元+150 *210美元计），而其实际ETH-PERP持仓为每个代币31,500美元（按150*210美元计）。因此其杠杆为31,500美元/11,500美元=2.74倍，所以ETHBULL杠杆代币则须增加ETH-PERP仓位以恢复3倍杠杆，于UTC 00:02:00进行。这里请注意仓位与资产净值的区别。

如前所述，每日各杠杆代币若获利后会将该获利进行重新投资以达到目标杠杆率。若录得亏损，则卖出部分仓位来降低至3倍杠杆，以避开强制平仓风险。

另外，当出现剧烈波动时，若底层永续合约相较于上一个调仓点波动幅度超过给定阈值（大约为10%），则杠杆代币也会临时调仓以恢复至目标杠杆水平。

此举意味着杠杆代币能有最高3倍杠杆的表现，且没有太大强制平仓风险。只有当底层合约变动33%才有可能让3倍杠杆代币归0，但杠杆代币在底层合约变动10%时就已经自动进行调仓，提前减少风险并恢复至3倍杠杆。

杠杆代币的价格变化

每日变动

杠杆代币每日将会有自身的目标表现。比如，杠杆代币ETHBULL从UTC 00:02:00至次日UTC 00:02:00将会是ETH变动的3倍。  

数日变动

然而，在较长时间段，杠杆代币表现将会有别于固定的3倍仓位的表现。

举例说明，假设ETH开始为200美元，第1天涨至210美元，第2天涨至220美元，那么ETH增幅为10%（220/200-1）。据此，3倍杠杆的ETH仓位将会上涨30%，但ETHBULL则增长更高。第1天，ETHBULL增长15%，之后调仓买入更多ETH；第2天则按其更高的新价格增长14.3%。此时3倍看涨仓位仅按原200美元ETH的价格进一步增加15%。因此在这两天期间，3倍杠杆的仓位增长15%+15%=30%，但ETHBULL是增长15%，另在新价格上增长14.3%，实际上增幅是31.4%。

这种差异是由于在新价格上的复利增长有别于原价上涨30%。杠杆代币的两度增长，其第二个14.3%是在更高的新价格基楚上增长，换言之是在原来较低价格基楚上增涨了16.4%。也就是说，您的杠杆代币获利是属复利增长。

调仓时间

从上一次调仓起进行计量，杠杆代币的表现将为3倍底层资产表现。通常情况下，杠杆代币每日UTC 00:02:00时进行调仓。也就是说，在其他时间开始算，杠杆代币的变化幅度未必是底层资产3倍的变化幅度。要达到正好3倍底层资产的变化幅度，必须从调仓完成即刻算起。

另外，若日内变动令任何代币的杠杆较其目标水平差别33%时，则会进行调仓。因此，比如行情下滑令牛证代币变为4倍杠杆时，则会进行调仓。这大致相当于底层资产10%的价格变动。 

公式

若目标资产于第1、2及3天的变动为M1、M2及M3，则3倍杠杆代币价格增加的公式如下：

新价格 = 旧价格*(1+3*M1)*(1+3*M2)*(1+3*M3) 

价格变动% = 新价格/旧价格 -1=(1+3*M1)*(1+3*M2)*(1+3*M3)-1

声明：

1. 上述所有内容均不是投资建议，请审慎判断。
2. 以上分析不涵盖合约与现货的差别，以及手续费的影响。
3. 杠杆代币大大减少了强平清算的风险，但是无法完全避免；例如，当行情突然大幅断崖下跌50%时，3倍牛证杠杆代币无疑也会面临清算。